海报新闻记者张逸飞报道

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“男人的衣柜”，正在变成“男人的钱柜”。

A股三季报披露收官，雅戈尔、七匹狼、九牧王等老牌男装企业交出的答卷呈现同一种报表结构：净利润的表观数字与服装主业的经营情况明显背离，证券投资、股权投资正在取代卖衣服，成为利润表的主导变量。

投资赚29亿元，撑起雅戈尔约九成五利润

10月31日，雅戈尔（600177.SH）披露2026年三季报，前三季度实现营业收入71.58亿元，同比增长5.62%；归母净利润30.81亿元，同比增长31.17%；扣非归母净利润30.18亿元，同比增长34.77%。利润的高增长几乎全部来自投资板块：前三季度投资业务实现投资收益30.35亿元，同比增长22.12%；投资业务合计实现归母净利润29.13亿元，同比增长43.93%；记者据此测算，投资业务利润约占公司当期归母净利润的94.5%。

雅戈尔2026年三季报主要财务数据

相比之下，实体板块相形见绌：时尚板块前三季度完成营业收入52.23亿元，同比增长3.68%，其中品牌服装业务实现主营业务收入44.24亿元，同比下降0.06%；时尚板块实现归母净利润1.46亿元，同比下降29.91%。地产板块结转营业收入19.16亿元，实现归母净利润2231.46万元，同比下降80.98%。

把投资做成主业，雅戈尔是有传承的。据界面新闻等媒体报道，早在1999年，雅戈尔即出资3.2亿元参股发起设立中信证券，成为其第二大股东；2007年，公司抛售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益16.51亿元，约占当年净利润的一半。面对“不务正业”的质疑，创始人李如成曾公开回应：“我做生意不分什么主业或者副业，能赚到钱的就是我的主业。”

主业修复，七匹狼却被证券投资“拖亏”

与雅戈尔“投资撑起利润”形成镜像的，是七匹狼（002029.SZ）“主业改善、投资拖亏”的剧情。

七匹狼2026年三季报主要财务数据

七匹狼披露三季报显示，前三季度实现营业收入20.26亿元，同比微增0.05%；归母净利润亏损5055.33万元，同比下降112.55%；代表主业经营情况的扣非归母净利润则为8193.40万元，同比大增667.10%。记者测算，公司前三季度非经常性损益约为-1.32亿元，恰为归母净利润与扣非净利润之间的差额——证券投资由盈转亏，吞掉了主业的全部利润还多。

从经营层面看，七匹狼的服装主业今年实际在修复：前三季度经营活动产生的现金流量净额8727.43万元，同比增长380.30%，实现转正。

类似剧情并非首次上演。2025年，七匹狼实现归母净利润3.33亿元，同比增长16.91%，但扣非归母净利润仅961.53万元，同比大幅下滑86.91%，约97%的利润来自证券投资等非经常性损益；公司解释称，主要原因是交易性金融资产中股票产生的公允价值变动损益较上年同期减少。

九牧王“同病相怜”：投资亏损，扣非大增

同样的报表结构也出现在九牧王（601566.SH）身上。据公司三季报，前三季度实现营业收入22.19亿元，同比增长4.17%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长54.58%。但受非经常性损益拖累，归母净利润亏损3514.40万元，同比下降111.33%，同比由盈转亏；前三季度投资收益为2146.61万元。

九牧王2026年三季报主要财务数据

亏损的直接原因是金融资产账面缩水。公司三季报显示，前三季度“非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”为-1.80亿元，而上年同期为+1.63亿元，一进一出相差约3.4亿元，直接拖累业绩由盈转亏。

而一年之前，九牧王呈现的却是完全相反的剧情。2025年前三季度，公司归母净利润同比大增129.63%至3.10亿元，主要推力正是交易性金融资产规模同比激增91.56%至13.78亿元，以及1.63亿元的公允价值变动收益。

投资依赖非孤例，报表风光与风险并存

男装公司的投资依赖并非个案。据新京报贝壳财经统计，2025年A股上市公司（不含金融业）中共有761家参与证券投资。

投资收益撑起报表的另一面，是波动风险被同步放大。时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄在接受北京商报记者采访时曾表示：“投资回报率大，但也伴随着较大的风险，非专业投资机构对于投资业务的投入应该谨慎，不宜过多投入。”

三季报落幕，三家老牌男装的盈亏真相摆上台面：投资赚得动时，报表风光无限；市场转向时，主业改善也挡不住业绩变脸。对这些把投资做成主业的公司而言，归母净利润与扣非净利润之间的差额，或许比净利润本身的增减，更能说明其真实的经营状况。